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彼得·林奇的投资哲学(五)

www.eastvalue.cn 更新时间:2009-2-27 新闻来源:
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选自《Value》杂志 www.valuegood.com

2005.5月刊
  一家公司的增长率不可能永远保持不变。在我投资股票的这些年间,我看到很多公司开始时属于一种增长类型而结束时则属于另一种增长类型。快速增长型公司在开始时可以让生活更加充满激情,后来它们的增长速度会慢慢放低,这和人类本身的生命周期没有什么两样。它们不可能永远保持两位数的增长率,它们的增长动力迟早会被耗尽,然后变成缓慢增长型公司。

  公司经营的业务越简单我越喜欢。当有人说:“这样的公司连傻瓜都能经营”时,我认为这是对公司的称赞,因为可能连傻瓜迟早都会来购买这种公司的股票。

  如果要在下面两种公司中选择一家进行投资,即:一家处在竞争激烈的复杂行业中管理非常优秀的公司和一家处在没有竞争的简单行业中管理情况普普通通的公司,我会选择后者。

  “任何傻瓜都能经营这项业务”是理想公司的一个特点,而这种公司的股票正是我梦寐以求的。

  理想股票应该属于理想公司,理想的公司经营的必须是理想的简单业务,这种业务应该有一个听起来很傻的名字。名字起得越傻,公司越理想。

  当一家公司不仅名字令人厌烦而且经营的业务也很乏味时,我会感到很兴奋。

  一家经营“乏味型”业务的公司与一家名字起得很傻的公司几乎一样理想,而当一家公司兼具这两个特征时就更美妙了。兼具这两方面特征的公司可以避开华尔街那些所谓专家们的视线,有关这种公司利好的消息传开时,他们才会买进它的股票,这样可以将其股价抬得更高。如果一家收益和资产负债表都不错的公司从事的是“乏味型”的业务,你就会有许多以较低的价格买进该公司股票的机会。当它变成投资者争相追捧的对象并且价格又被高估时,你就可以把它卖给那些追捧它的人。

  比“乏味型”公司更理想的公司是它的业务既“乏味”又“让人厌烦”。当一家公司的业务让人感到失望、恶心或者厌烦时,这家公司就很理想了。

  如果你找到了一只不曾被机构投资者问津的股票,你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司,它既没有被分析家们访问过,又没有专家愿意承认知道它,你赚钱的机会就会大一倍。当我从与某家公司员工的谈话中得知专家上一次在该公司露面的时间是三年前,我几乎不能掩饰自己内心的喜悦。

  很多人喜欢投资高速增长的行业,这里总是人声鼎沸,但不包括我。我喜欢投资低速增长的行业,例如生产塑料小刀和叉子的公司,但是我也只有在找不到像葬礼服務业这种没有增长的行业时才会这么做。正是在这种行业中,才最有可能找到能赚大钱的股票。

  除了能看到它的股票下跌,高速增长行业再没有什么可以让人感到激动的地方。

  在增长为零的行业中,特别是在让人讨厌的行业中,不用担心竞争,你不用去防备潜在的竞争对手,因为不会有其他公司会对这样一个行业感兴趣。这样一来,公司就有了保持继续增长以及扩大市场份额的回旋余地,就像丧葬业中的SCI。SCI已经拥有了全国殡仪馆中的5%,并且没有什么可以阻止其把拥有量增加到10%或15%。沃顿大学的毕业生不会琢磨与丧葬业中的SCI竞争,并且你也不会告诉在投资银行的朋友说你已经决定专门购买这种行业的股票。

  相比较而言,我更愿意拥有一家地方性石头加工场的股票而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票,因为电影公司的竞争对手非常多,而石头加工场却有一个“壁龛”:即它不会碰到太多的竞争对手。

  我总在寻找这种拥有“壁龛”的公司。理想的公司都有一个“壁龛”。沃伦·巴菲特开始时购买的是位于马萨诸塞州的新贝德福的一家纺织厂的股票,他很快发现纺织业没有“壁龛”。纺织厂股票的表现不尽人意,但是通过向“壁龛”型公司投资,他为股东们赚了数十亿美元。他是最早看到报纸和电视台价值的人之一,他最早投资的是《华盛顿邮报》。



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