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谨慎但不悲观 股市前低后高

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-9-25 新闻来源:不详
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  主要观点:

  OMT 和QE3 的作用持久。欧洲央行推出OMT 计划就是为了减低周边国家的国债收益率大幅下降,为欧元区提供了一个"德拉吉期权"。OMT 的作用将会比较长久,超出LTRO 的效果。美联储誓将宽松进行到底,将失业率、通胀和名义GDP 作为政策参考依据,预计在名义GDP 增长恢复到危机前水平之前,QE3 会一直持续下去。因此,QE3 将贯穿整个2013 年,甚至延续到2014 年,其总购买额料将超过QE2 的6000 亿美元,对风险资产的支持作用持续时间将会比较长。

  美联储和欧洲央行的宽松货币政策将推动海外资金流入新兴市场。

  4 季度初风险上升,市场在连续上涨后回调的可能性较大。风险资产在第3 季度连续上涨,累积了较大的涨幅。进入第4 季度后,市场风险将会有所上升。美国将经历总统大选,以及面临其后的"财政悬崖"和国债上限到期问题。如果处理不当,美国经济将在明年上半年面临衰退风险。欧元区即将启动ESM,未来事态的发展将取决于西班牙、甚至是意大利是否会向欧盟申请全面的救助。该问题十分复杂,不确定性极大。同时,希腊能否继续获得欧盟和IMF 的救助还没有定论。同时,近来全球的经济数据不佳,使得市场对于经济前景的担忧加剧。在各国大幅放松了货币政策之后,目前还没有看到基本面的明显改观。我们认为4季度初,美国股市下跌的幅度将为约5~8%,全球市场都将会有不同幅度的下跌。

  4 季度后半段重回升势。在4 季度的后半段,围绕前述风险因素的不确定性将大大降低。其次,欧洲央行和美联储的货币政策已经明确,在未来至少一年中都将非常宽松,对刺激经济增长有利。第三,在年末节假日到来时,将是传统上的消费旺季,消费提升促进经济增长,带动消费等板块的走好。从历史上来看,各国股指在第4 季度上涨的概率较大。我们对市场4 季度的走势谨慎但不悲观另一重要原因是,宏观经济的表现处于持续超预期的阶段。

  股市在第4 季度前低后高。在第4 季度的前半段,随着市场风险的上升,触发前期获利较大的投资者"顺势"卖出、获利了结,导致股市有个中等幅度的回调,其它风险资产价格亦有所回落。但在4 季度的后半段,股市将重拾升势。我们预计年末标普500 指数的点位约为1,450 点,和3 季度末的点位相仿,对应的静态市盈率为14.2 倍,也对应全年约15%的上涨幅度。美国企业盈利前景短期不乐观,3 季度可能环比负增长,2012 年全年标普500 企业每股经营性净利润将达102 美元,同比增长5.3%,2013 年将升至115 美元,同比增长19.4%;估值有吸引力但扩张空间不大。新兴市场表现由"金砖四国"向东南亚国家轮动。

  



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