蔡东豪：投资失忆症 - 东方价值网

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蔡东豪：投资失忆症
www.eastvalue.cn　更新时间：2013-5-25　新闻来源：	分享到：

两年前，英国特许分析师协会完成关于金融危机的研究报告，结论是投资者患失忆症，不懂得从过往危机中吸取教训，因此一错再错。报告强调熟读金融历史的重要，因为历史会重演，经验是投资者对抗金融危机的有效武器。可是，投资者总是有意或无意地失忆。　　失忆的确是一种罪过。一个错误，犯了一次，当事人负上代价，在失败中寻找正面教训，重点是警惕自己不要重犯。一错再错即是输上加输，不停付出代价，惨矣。金融世界发生的事，大多数是有迹可寻，以前发生过，假如投资者不失忆，曾经身受其害的感受应该深刻，很有可能从经验中找出自处方法。　　奈何投资失忆症很普遍，患者须面对客观和主观的严峻环境挑战，这是一种不容易医治的病症。先说客观环境，投资者须面对投资界中最具威力的五个英文字：This time it is different。投资者即使记性好，记得这个情况似曾相识，但意见纷纭，总有所谓智者振振有词的解释，这次跟上次不同，因此不可凭经验来判断。　　投资者不是有意失忆，而是受客观环境影响。今时今日，被批评为「老饼」，是很严重的指控，所以与时并进、追上潮流变成每个人的基本责任。世界在转，投资者不跟着转的话，出现的问题属于自己，与人无尤。这个情况跟以前出现的情况这么相似，投资者上次弄至焦头烂额，今次理应避之则吉，可是，投资者心里却在想，或者这就是大家在热谈的创新，这次或者真的不同。　　不少泡沫出现，都跟创新有关，新技术在改变做事方式，新观念改变看事方式。特别是在科技世代，面对日新月异的科技，投资者自信心普遍不高，特别容易受所谓新科技迷惑。同一件事，换上了创新的新衣，投资者立即忘记过去教训，因为这次不同。失忆症很多时源于客观环境，投资者面对凶猛的创新，不堪一击。　　有一种钱，跟创新一同出现，叫「聪明钱」（Smart Money）。聪明钱外表有型，说一些其他人不大明白的东西，而不明白是其他人不够聪明。欠缺自信的人遇上聪明钱，结果是失忆症发作。　　客观环境已经不容易应付，主观情绪对投资者失忆有更大影响。人精于压抑不愉快回忆，这特征制造失忆，因为不愉快经验通常是对投资者的决定最为重要。以我为例，对于一些以前犯过的错，我或者记得这些事实，但对这些事产生的影响，却变得模糊。　　投资者或者记得不愉快经验，但面对的障碍，是人性。经验告诉投资者须小心行事，不要去得太尽，但贪婪总会出场，为投资者的判断制造混乱。终日打机的表弟炒股发了达，什么经验也抛诸脑后。　　有一个选择，永远存在，而且感觉很舒服，是选择相信美好。人想像美好事情的时候，特别快乐，但现实跟想像可能全无因果关系。投资者或者不是有意失忆，并且不时警惕自己不要无意地失忆，可是忘记不愉快，相信美好，是人性一部分。读者尝试问吓身边人，他们过去有否捐钱做善事，或者尽公民责任投票，答案很可能跟事实不符，因为他们夸大了自己做的好事，选择相信自己是好人。问投资者往绩，情况差不多，投资者特别记得赚钱威水史，当时自己在想什么，什么时候买卖，记得一清二楚。相反，输钱经验却一片空白，在记忆中失去，即使有人问起，答案永远是「唔好提」。　　投资失忆症这么普遍，投资者有什么应付方法？我觉得人性难违，几十岁人，很难改变自己，要靠外部力量。我建议投资者养成把东西写下的习惯，身边保留一本投资日记，把当时的投资决定记下来。不需要很详细，简单记录重要的事便可。　　John Kenneth Galbraith说过：「 There can be few fields of human endeavor in which history counts for so little as in the world of finance」我写的专栏，其实是我日记的一种。我信不过自己，我敌不过投资失忆症。　　蔡东豪 Tony Tsoi 　　现任上市公司精电国际行政总裁，他曾任职投资银行，在《信报》以笔名原复生撰写财经专栏，对投资及求知有无限渴求，习惯早上四时起床写作找乐趣。

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