蔡东豪：股市地雷 - 东方价值网

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蔡东豪：股市地雷
www.eastvalue.cn　更新时间：2012-10-13　新闻来源：	分享到：

张化桥最近出版了新书《避开股市的地雷》，我向所有人推介。张化桥被誉为「民企之父」，对这称誉，我多说两句，民企诞生跟张化桥关系不大，他的最大贡献是，在十多年前开始，教晓投资者怎分析民企这种身份暧昧的企业。特别是在众人皆醉时，张化桥总能以最清醒头脑唤醒公众，他的鞭策是民企健康发展的重要养分。张化桥不是民企生父，但作为养父之一，他的功劳确实不小。　　投资界有料之士不少，愿意公开发言寥寥可数，懂得有条理地拆解及表达复杂情况，张化桥是表表者。这几年张化桥直接参与民企运作，从栏杆另一边看民企风光，武功更上层楼。张化桥另一称号，我认为是「过去十五年最出色中国分析员」。看张化桥新书的一个惊喜，是这本书收录了祝振驹三篇关于小型股地雷的文章。买张化桥，送祝振驹，抵也！祝振驹是「小型股专家」，这称号今日已接近绝种，属稀有动物，因为投行已不大理会小型股。小型股交投疏落，即使分析员有多好意见，投行也做不成生意，付出跟回报不成正比，所以投行近年冷落小型股并不意外。祝振驹可稳坐专家之名，因为后无来者。小型股地雷多，但玩家仍乐此不疲，因为总有人觉得自己看得通小型股，以为自己做足功课。其实小型股功课做几多也不够，我建议大家参考祝振驹列出投资小型股的四个先决条件：一、「Guilty until proven innocent」。这四个字真精警，跟我们熟悉的「疑中留情」（Benefit of the doubt）刚相反，目的是警告投资者不可轻信管理层，反而管理层要证明自己不是骗子。小型股管理层充斥太多骗子，这些人视股东关系为零和游戏，自己赢即股东输，以敌我分界。在骗子之地，把管理层先当贼办是合情合理策略。买小型股不用心急，让管理层以时间来证明自己无辜。小型股管理层即使不是故意行骗，也容易无意中行骗，因为他们自视过高，对前景过分乐观。管理层天性是乐观，自己也不相信的事情怎会瞓身去做，因此他们必相信明天会更好。存心讲大话和因对前景过分乐观而讲大话，对投资者的分别不大，结果同是损手。　　二、股价不会骗人。这句话看似是「阿妈是女人」的老生常谈，但投资者总想到办法说服自己，股价下跌是因为这个那个原因，当初买入的原因仍然成立。买入一只股票后，投资者成为啦啦队，维护这只股票的勇猛程度，随时强过管理层。股价下跌必有原因，可能全世界都知道原因，除了自己。股价突然下跌，自己不知道原因的话，立即假设最坏事情发生了，不是其他人错，而是自己中伏了，快快沽货离场。三、如果负责投资者关系是受雇者，他多数报喜不报忧。负责投资者关系，衡量表现是股价升跌，要做好呢份工，主观愿望一定是股价上升。除了客观环境令负责投资关系的人信不过，我相信祝振驹的另一含义，是受害者未必知道真实情况，他们也蒙在鼓里，在不完全知情下讲大话。对投资者来说，大话就是大话，出发点是什么，已没关系。小型股大都聘用不起人全职负责投资者关系，通常由财务总监兼任，因此财务总监不寻常地离职，是很坏信号。连这些大好友也跳船，这条船可能已沉了。四、资历少于十年的分析员推介小型股，可以不理。负责小型股的分析员，为投行赚大钱的机会少之又少，因此通常由资历最浅的分析员负责。这是致命错配，小型股中骗子最多，最需要被骗次数最多的分析员去上阵。我同意祝振驹的看法，避地雷无得学，自己踩过之后，下次会加倍小心，唯有从踩完一次又一次累积经验，就是要十年时间。我的分析员生涯是从分析小型股开始，从踩地雷中练武功，过去几年我管理小型股，负责埋地雷。踩地雷和埋地雷的经验也具备，我评小型股，大家不妨留意。　　蔡东豪　　现任上市公司精电国际行政总裁，他曾任职投资银行，在《信报》以笔名原复生撰写财经专栏，对投资及求知有无限渴求，习惯早上四时起床写作找乐趣。 http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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