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蔡东豪:股市地雷

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-10-13 新闻来源:
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  张化桥最近出版了新书《避开股市的地雷》,我向所有人推介。张化桥被誉为「民企之父」,对这称誉,我多说两句,民企诞生跟张化桥关系不大,他的最大贡献是,在十多年前开始,教晓投资者怎分析民企这种身份暧昧的企业。特别是在众人皆醉时,张化桥总能以最清醒头脑唤醒公众,他的鞭策是民企健康发展的重要养分。张化桥不是民企生父,但作为养父之一,他的功劳确实不小。

  投资界有料之士不少,愿意公开发言寥寥可数,懂得有条理地拆解及表达复杂情况,张化桥是表表者。这几年张化桥直接参与民企运作,从栏杆另一边看民企风光,武功更上层楼。张化桥另一称号,我认为是「过去十五年最出色中国分析员」。看张化桥新书的一个惊喜,是这本书收录了祝振驹三​​篇关于小型股地雷的文章。买张化桥,送祝振驹,抵也!祝振驹是「小型股专家」,这称号今日已接近绝种,属稀有动物,因为投行已不大理会小型股。小型股交投疏落,即使分析员有多好意见,投行也做不成生意,付出跟回报不成正比,所以投行近年冷落小型股并不意外。祝振驹可稳坐专家之名,因为后无来者。小型股地雷多,但玩家仍乐此不疲,因为总有人觉得自己看得通小型股,以为自己做足功课。其实小型股功课做几多也不够,我建议大家参考祝振驹列出投资小型股的四个先​​决条件:一、「Guilty until proven innocent」。这四个字真精警,跟我们熟悉的「疑中留情」(Benefit of the doubt)刚相反,目的是警告投资者不可轻信管理层,反而管理层要证明自己不是骗子。小型股管理层充斥太多骗子,这些人视股东关系为零和游戏,自己赢即股东输,以敌我分界。在骗子之地,把管理层先当贼办是合情合理策略。买小型股不用心急,让管理层以时间来证明自己无辜。小型股管理层即使不是故意行骗,也容易无意中行骗,因为他们自视过高,对前景过分乐观。管理层天性是乐观,自己也不相信的事情怎会瞓身去做,因此他们必相信明天会更好。存心讲大话和因对前景过分乐观而讲大话,对投资者的分别不大,结果同是损手。

  二、股价不会骗人。这句话看似是「阿妈是女人」的老生常谈,但投资者总想到办法说服自己,股价下跌是因为这个那个原因,当初买入的原因仍然成立。买入一只股票后,投资者成为啦啦队,维护这只股票的勇猛程度,随时强过管理层。股价下跌必有原因,可能全世界都知道原因,除了自己。股价突然下跌,自己不知道原因的话,立即假设最坏事情发生了,不是其他人错,而是自己中伏了, 快快沽货离场。三、如果负责投资者关系是受雇者,他多数报喜不报忧。负责投资者关系,衡量表现是股价升跌,要做好呢份工,主观愿望一定是股价上升。除了客观环境令负责投资关系的人信不过,我相信祝振驹的另一含义,是受害者未必知道真实情况,他们也蒙在鼓里,在不完全知情下讲大话。对投资者来说,大话就是大话,出发点是什么,已没关系。小型股大都聘用不起人全职负责投资者关系,通常由财务总监兼任,因此财务总监不寻常地离职,是很坏信号。连这些大好友也跳船,这条船可能已沉了。四、资历少于十年的分析员推介小型股,可以不理。负责小型股的分析员,为投行赚大钱的机会少之又少,因此通常由资历最浅的分析员负责。这是致命错配,小型股中骗子最多,最需要被骗次数最多的分析员去上阵。我同意祝振驹的看法,避地雷无得学,自己踩过之后,下次会加倍小心,唯有从踩完一次又一次累积经验,就是要十年时间。我的分析员生涯是从分析小型股开始,从踩地雷中练武功,过去几年我管理小型股,负责埋地雷。踩地雷和埋地雷的经验也具备,我评小型股,大家不妨留意。

  蔡东豪

  现任上市公司精电国际行政总裁,他曾任职投资银行,在《信报》以笔名原复生撰写财经专栏,对投资及求知有无限渴求,习惯早上四时起床写作找乐趣。 http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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