首页 |投资理财|价值投资|财经博客|财经时评| 卖方报告| 行业资讯| 财经人物|央行动态|财经要闻|机构观点
网 站 导 航
财经博客
曹仁超 谢国忠 王志鈞
林行止 陈志武 冷 眼
张五常 许小年 周其仁
孙 涤 陶 冬 克鲁格曼
 
 东方价值网 > 财经博客 > 陶冬专栏 >> 正文

陶冬:中国降准的真正意图

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-2-25 新闻来源:BW中文网
分享到:

  中国人民银行于2月18日宣布,下调存款准备金率50基点。这是中国货币当局在本周期第二次降低存准率,也是市场期待已久的政策举动。

  在3月5日全国人大召开之前,调低存准率,明显有政治意图,旨在稳定经济,振奋股市。

  存款准备金率的下调应该是一个技术性安排,并不代表中国的货币政策有实质性的变化。由于监管条例的改变,银行过去在资产负债表外进行的许多经营活动(俗称影子银行),被要求列入银行表内。

  如果存准率不作调整,扩大了的基数意味着事实上上调存准率,意味着银行流动性的进一步收缩。调整存款准备金率,不过是将近期出台的其他措施对流动性的影响中性化。相信在今后两个季度,存准率有空间再下降两次,每次50基点。

  同时,降利率的下一个动作,是加息而非减息。中国的利率从历史水平看,处在超低的位置,与经济增长及通膨状况不相称的水平。利率不上升,银行储蓄搬家只会越演越烈。利率不上升,资金价格信号错误,全国便是一片炒风,没有人愿意投资实业。

  中国的利率正常化必然发生,只是时机取决于国内的增长风险和外部的金融系统风险。假定CPI在年中触底回升,加息最早可能在今年下半年开始,更可能在明年上半年。

  降低存款准备金率与提高利率,看似矛盾,其实是政策工具组合的有机调整。人民银行在过去18个月,调整流动性几乎靠拉升存款准备金率独力完成,其结果是银行体系内可动用流动性陡降。

  银行继续将最好的服务留给最好的客户-大型国有企业,于是许多其他企业跌出了银行信贷网。然而这些企业仍有融资需要,于是民间借贷盛行,民间借贷利率飙升,官方利率对整个经济的代表性下降。

  高利贷的蔓延,对中国经济的稳定和金融体系的安全,无疑是一大威胁。北京的拆弹办法就是推进货币环境正常化,允许银行多贷一些,允许利率再高一点,将体外循环的资金和金融活动,拉回到银行体系内,拉回到监管范围内。而且这次加息可能以利率市场化的名义进行。引入竞争后,银行利率的上升幅度和息差的减少,估计均会大过政策利率的变化。

  下调存款准备金率,无论如何对经济及市场都是利好的消息,不过其象征意义大过实际作用。除房地产领域以外,经济的放缓已经导致资金需求下降,银行今天难找高质量的借款客户。降存准,减小了经济硬着陆的风险,也是货币环境正常化过程中的重要一步,不过不要指望经济增长会迅速反弹。

  中国经济的最坏时间已经过去。尽管增长在今年上半年还会进一步走低,出口暴跌的风险已经减少,流动性枯竭的风险已经减少,经济硬着陆已经基本消失,只是增长反弹的动力不足,房地产市场仍陷困局。下一个较大的政策动作,估计要等到第一季度数据出来之后再做定夺。



【刷新页面】【加入收藏】【打印此文】 【关闭窗口】
免责声明:
①本网未注明“稿件来源:东方价值网”的文/图等稿件均为转载稿,本网转载出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如其他媒体、网站或个人从本网下载使用,必须保留本网注明的“稿件来源”,并自负版权等法律责任。
②如本网转载稿涉及版权等问题,请作者在两周内速来电或来函与东方价值网联系。
Copyright © 2009-2014 东方价值网 All right reserved 联系方式:eastvalue@sina.cn